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鄭棉下挫逾千點,紡紗利潤、替代原料價差均明顯修復(fù)

6月20日至24日當(dāng)周鄭棉下跌更為兇殘,周內(nèi)最低點較周內(nèi)最高點下跌2760元/噸,周五鄭棉跌幅最大,開盤即下挫千點,日內(nèi)一度跌超8%。除基本面本身弱勢外,本周鄭棉大跌主要因宏觀因素導(dǎo)致,美聯(lián)儲鮑威爾承諾將通脹恢復(fù)到2%,軟著陸變得“更具挑戰(zhàn)性”及通脹下降之前不愿降息等鷹派發(fā)言及美國制造業(yè)PMI跌至兩年新低等宏觀因素加劇了全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂,國內(nèi)外大宗商品普跌,一度堅挺的ICE期棉也開啟下跌之路,ICE期棉遠(yuǎn)月12月合約于6月22日、23日兩日連續(xù)跌超5%,外盤支撐內(nèi)盤的局面轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)外棉共振下跌,同時國內(nèi)鄭棉盤面后點價產(chǎn)業(yè)多頭的止損加劇了棉價下跌幅度,多重因素疊加導(dǎo)致6月24日鄭棉主力跌超千點,遠(yuǎn)月合約盤中觸及跌停。

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從2022年5月下旬開啟下跌后,當(dāng)前鄭棉盤面已跌回至2021年10月前未搶收籽棉的水平。紡紗理論利潤也得到了明顯修復(fù),6月24日純棉紡紗利潤已修復(fù)至946元/噸左右,已好于TC混紡紗理論利潤,當(dāng)然在鄭棉連續(xù)下跌、下游棉紗難以報價的情況下棉紗價格仍有滯后性下跌空間,但紡企紡紗利潤確已有得到明顯修復(fù)。

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棉花與替代原料滌短、粘短的價差也大幅收斂,尤其棉花與粘短的價差已處于常規(guī)水平。

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從基本面的角度來看當(dāng)前鄭棉已交易了大部分基本面利空因素,剩余影響因素主要有宏觀情緒、產(chǎn)業(yè)政策、新疆棉禁令及下游需求量何時有較好恢復(fù)。

本周引起鄭棉大跌的因素主要為宏觀情緒使得原本堅挺的ICE期棉也大幅下跌從而使得內(nèi)棉更弱,當(dāng)然國內(nèi)棉花基本面本身較差,但若宏觀情緒有所緩和,則或帶來一定程度的好轉(zhuǎn),若宏觀情緒繼續(xù)悲觀,則棉價仍有下跌空間。從周五鄭棉收盤后外盤ICE12月合約的表現(xiàn)來看,ICE 12月合約已收復(fù)日內(nèi)跌幅,情緒有所緩和,不過中長期仍需繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲消息及大類資產(chǎn)反饋。

產(chǎn)業(yè)政策方面,本周市場傳言相關(guān)部門或拋進(jìn)口棉收新疆棉,涉及收儲量或為50萬噸左右,在棉價大跌之前市場預(yù)期即使收儲,或僅起到支撐作用,仍不排除下跌,但當(dāng)鄭棉已回落至17000左右的水平,拋進(jìn)口棉收新疆棉的影響或有不同,不過具體仍取決于收拋儲量、價格及收拋儲方式,同時傳言的產(chǎn)業(yè)政策實際是否出臺仍需關(guān)注官方公告。

新疆棉禁令與下游需求量的變化為同類要素,即下游需求對棉花消費(fèi)量的改變,鄭棉下跌已交易了部分新疆棉禁令及下游限停產(chǎn)的利空因素,新疆棉禁令是否繼續(xù)利空棉價需結(jié)合終端產(chǎn)品進(jìn)出口折棉花消費(fèi)量再做具體討論,而短期的下游表現(xiàn)來看,棉花的連續(xù)大跌使得下游恐慌難以下單,成品近兩日鮮有交易,而若棉價企穩(wěn),在紡紗利潤修復(fù)及棉花與替代原料價差明顯收斂的情況下訂單或有下達(dá)。

整體來看從5月下旬鄭棉開啟下跌之路至今,CF09合約最低點16885較5月高點22035下跌5150元/噸,大部分基本面利空因素已被交易,只是宏觀情緒、下游需求量能否有明顯好轉(zhuǎn)等因素仍不明朗使得棉價或難有持續(xù)的明顯強(qiáng)有力的反彈。